Schriftenreihe "Portfoliomanagement", Band 21

Überrenditen von Aktien-Neuemissionen

Determinanten der Performance von Initial Public Offerings am deutschen Markt von André Schenek 506 Seiten, Februar 2006 EUR 98,- inkl. MwSt. und Versand ISBN 978-3-933207-55-5

So urteilt die Fachwelt:

"Bei Börsengängen von Unternehmen (IPOs) kommt es häufig zu anfänglichen Kursgewinnen, die aber langfristig in eine unterdurchschnittliche Kursentwicklung umschlagen. Erstaunlich ist, dass auf akademischer Seite vielfach keine Bemühungen erkennbar sind, Theoriegebäude zu formulieren, die kurzfristiges Underpricing und langfristige Underperformance gemeinsam und in sich bündigzu erklären vermögen. Als bislang einziger überzeugender Ansatz zu einer Integration beider Aspekte ist die Theorie heterogener Erwartungen von Miller (1977) anzusehen. Herr Scheneks Dissertation gründet auf dieser Theorie. Seine empirischen Erhebungen deutscher IPOs belegen erstmalig die Existenz persistenter negativer Emissionsrenditen, d.h. die nachhaltige Überkompensation anfänglicher Kursgewinne durch langfristig negative Überrenditen. Dies kann das Millersche Konzept in seiner Grundform nicht erklären. Das Ziel der Arbeit ist, diesem Mangel durch eine eigenständig entwickelte Erweiterung der Theorie heterogener Erwartungen abzuhelfen und die Tauglichkeit des modifizierten Modells durch umfangreiche empirische Tests an aktuellen deutschen IPO-Daten zu überprüfen. Dieses Buch ist nicht nur den an neuen wissenschaftlichen Erkenntnissen zu IPOs Interessierten, sondern vor allem auch den Entscheidungsträgern, die praktisch mit Fragen der Preisfindung und der Unternehmensanalyse von Neuemissionen befasst sind, als wertvolle Hilfe ans Herz zu legen."

Prof. Dr. Heinz Rehkugler

Inhaltsübersicht

1 Einleitung 1

1.1 Problemstellung und Zielsetzung 1
1.2 Aufbau der Arbeit 7

2 Institutionelle Aspekte und Motive des Börsengangs 9

2.1 Der Begriff des Initial Public Offerings 9
2.2 Entscheidungsvariablen im Zuge eines Initial Public Offerings 12
2.3 Motive eines Initial Public Offerings 34

3 Das Emissionsgeschehen als "New Issue Puzzle" 65

3.1 Zur Rationalität von Entscheidungen 67
3.2 Kurzfristige Performance und das Phänomen des Underpricings 86
3.3 Hot Markets und Cold Markets 129
3.4 Langfristige Performance von IPOs 142
3.5 Die IPO-Performance in Abhängigkeit der Markteffizienz 203
3.6 Die Theorie heterogener Erwartungen 213

4 Das Emissionsgeschehen in Deutschland 231

4.1 Datenbasis 231
4.2 Deskriptive Statistik 236
4.3 Interpretation der Ergebnisse der Quer- und Längsschnittanalyse 299

5 Die modifizierte Theorie heterogener Erwartungen 305

5.1 Die Kritik am Modell heterogener Erwartungen 306
5.2 Die Modifikation des Modells heterogener Erwartungen 310
5.3 Test des modifizierten Modells heterogener Erwartungen 354
5.4 Kritische Würdigung des modifizierten Modells heterogener Erwartungen 402

6 Zusammenfassung 411

Anhang 418

Literaturverzeichnis 447